Newag analiza cz2

Kontynuując wątek Newagu. Przejdźmy do rzeczy najwazniejszych, czyli wyników spolki.

EBIT/EBITDA

Jakoś nadzwyczajnie to nie wyglada. W 2010 ebitda była ujemna na szczęście przy dodatnim ebit, w 2011/12 widzimy sporą poprawę, natomiast 2013 jest sporo slabszy.

W przypadku zysku na akcję wygląda to jeszcze gorzej:

• Za 6m 2013 mamy 32 grosze
• Za 6m 2012 było to aż 1.27 PLN
• 2012 jest 1.78 PLN
• 2011 0.37 PLN
• 2010 0.23 PLN

Zadłużenie spółki prezentuje się następująco:

Zadłużenie netto spółki wynosi 261.5 mln, natomiast zadłużenia do EBITDA wynosi 3.62 co wyjątkowo optymistyczne nie jest. Wydaje się wręcz, że spółka osiągnęła maksymalny, bezpieczny poziom zadłużenia.

Przy cenie 19 PLN za akcje, spółka byłaby wyceniana na 855 mln PLN, a cena/zysk po pierwszej połowie roku wynosi 29.69, co jest wartością kosmiczną. Zwracam uwagę na dodatkowy problem, jakim są ujemne przepływy na działalności operacyjnej oraz inwestycyjnej:

Po 6 miesiącach 2013 spółka po raz pierwszy osiągnęła dodatnie przepływy na działalności operacyjnej.

Natomiast działalność inwestycyjna ciągle wymaga nakładów, w związku z czym Newag musi się posiłkować dlugiem:

To prowadzi oczywiście do wzrostu zadłużenia:

Zadłużenie długoterminowe wzrosło wzrosło 2.33 raza tak samo krótkoterminowe. 

Sytuacja zmienia się diametralnie kiedy mówimy o prognozach zarządu na rok 2014. Przy zalozeniu, że wspomniane prognozy uda się wykonać w 100%, otrzymamy C/Z na poziomie 9.62, co jest wartością dość niską. Oczywiscie pozostaje pytanie, czy prognozy są realistyczne i czy uda się je wypełnić w całości. Tak czy inaczje, uwazam, że przy cenie 19 za akcje jest dość drogo, szczególnie przy uwzględnieniu kapitałochłonności biznesu i wręcz nie realistycznie wysokich prognozach. Oczywiście spółce może sprzyjać szum, jaki Jakubas zrobił przy debiucie PKP Cargo - pamiętacie jeszcze żale, że Mennica jest dyskryminowana, bo nie dostała akcji? Dodatkowo ostatnie, udane IPO PKP i Mercatora mogą rozochocić inwestorow. Tym niemniej moim zdaniem Newag nie jest długoterminowo jakąś niesamowitą okazją i nie planuję uczestniczyć w tym debiucie tym bardziej, że sprawie smaczku dodaje ostatni pożar jednej z maszyn wyprodukowanych przez spółkę dla warszawskiego metra. Jak zwykle analiza nie stanowi rekomendacji - decyzję musicie podjąć sami po własnej analizie. 

Newag analiza cz1

Dzisiejszy wpis jest też pewnym testem, ponieważ w całości powstaje na urządzeniu mobilnym, także proszę o wyrozumiałość w kwestii ewentualnych pomyłek. Przechodząc do obiecanej analizy spółki Newag. Zacznę od interesującej możliwości, jaką inwestorzy mogą wwykorzystać. Chodzi mianowicie o możliwość odwołania zapisu do dwóch dni roboczych od momentu opublikowania ceny sprzedaży.

Natomiast co do samej spółki. Zacznijmy może od tego na czym spółka zarabia:

Jak widać nie jest to pkp cargo i profil działalności jest inny. Newag zajmuje się wytwarzaniem i konserwacją szeroko rozumianego taboru kolejowego.

Jak stwierdza sama spółka rynek na którym działa charakteryzuje się małą liczbą podmiotów ale dość wysoką konkurencyjnoscią. Newag skupia się głównie na rynku polskim. 

Sama oferta to sprzedaż akcji przez obecnych akcjonariuszy (Z. Jakubas nadal zachowa kontrolę nad Newagiem). Natomiast spółka nie zobaczy ani grosza z tej oferty. Na dłuższa metę zasadne jest pytanie dlaczego sprzedaje się teraz i w takich warunkach rynkowych, kiedy przekazuje sie do wiadomości bardzo dobrą prognozę na kolejny rok. Jakubas zarobił na spółce całkiem niezła kasę ale jeżeli ma na horyzoncie coś ciekawszego, to jak zwykle pamiętajmy o tym, że musi znaleźć inna sinwestycję z porównywalnym perspektywami rozwoju i na dodatek uwzględnić, że będzie w stanie zainwestować niższy kapitał (podatki). Tak więc pytanie, czy główny akcjonariusz wierzy w spółkę jest moim zdaniem zasadne ale na razie pozostaje bez odpowodzi.

Newag dzieli się zyskiem z akcjonariuszami i planuje robić to nadal. Na chwilę obecną historia dywidend oraz plany wyglądają następująco:

• Za 2010/11 brak dywidendy
• Za 2012 - 22 grosze na akcję (54 mln PLN)
• Za 2013 - 20 mln PLN
• Za 2014 - 50 mln PLN

Innymi słowy od 2013 roku spółka planuje przeznaczać na dywidendę ok 70% zysku netto.

Na dzisiaj Newag posiada podpisane umowy z trzema głównymi kontrahentami, tj:

1. Metrem warszawskim
2. PKP Cargo
3. SKM Warszawa

Moim zdaniem nie jest to najkorzystniejsze dla samej spółki, w zasadzie tak duże uzależnienie od trzech kluczowych odbiorców jest bardzo ryzykowne. A już szczególnie gdy są nimi spółki państwowe. 

W analizowanym okresie wzrosła również liczba akcji z 24,84 mln do 45 mln.