Energa analiza IPO

Dzisiaj tak na szybko wrzucam parę wykresów plus minimum komentarza dotyczącego IPO Energii (zapisy do poniedziałku włącznie). Wykresiątka w tradycyjnej konwencji - po lewej wartości w mln PLNów, po prawej dynamika w %


Na pierwszy rzut oka rosnąca sprzedaż powinna cieszyć:

Szkoda, że nie idzie w parze z zyskiem netto:

Ani nawet zyskiem po korektach:

Wolumeny razem rosną [TWh]:

Co potwierdza, że spada cena i lub marża.

Zadłużenie spółki rośnie w tempie iście ekspresowym (powyżej 20% r/r), na dodatek zadłużenie rośnie o kilkanaście pp szybciej niż suma bilansowa:

Polityka dywidendowa jest ale z ograniczeniami. Podział zysku w mln za:

• 2010: 149.1 D, 198.9 Kap. zapasowy (KZ), DPS 0.36 pln, DY: 1.8%
• 2011: 645.9 D, 108.7 KZ, DPS: 1.56, DY: 7.8%
• 2012: 496.9 D, 50.3 KZ, DPS: 1.2, DY 6%
• Plan na 2013: max 400 mln D (4.83%)
• Plan na 2014: max 500 mln D (6.40%)
• Po 2014 zarząd zamierza rekomendować dywidendę w wysokości roku poprzedniego plus co najmniej poziom inflacji

Dodatkowo dywidenda będzie mogła stanowić co najwyżej 92% Zn dopóki kapitał zakładowy nie urośnie z obecnych 500 mln PLN do 1.5 mld PLN

Przy cenie 20 PLN za akcję, P/E wynosi 12.61 więc szału ni ma. Dywidenda też bez szału na najbliższe lata, rosnące w kosmicznym tempie zadłużenie również nie napawa jakimś ogromniastym optymizmem. Wprawdzie w W20 mamy zaledwie 9.7% energetyki, a w W30 ledwo 10.2% (PGE, TPE i ENA) mimo wszystko jestem ostrożny z tym debiutem. Ostatnia spółka z tego sektora nie przyniosła zysków - mowa oczywiście o ZE PAK. Na naszym parkiecie są tańsi przedstawiciele branży np. TPE z P/E ok 6 i dywidendą ok 5% oraz CEZ (P/E 7.5, DY 7%). Nawet podobna Enea ma P/E na poziomie 9, wprawdzie przy niższej dywidendzie (ok 2.5%). Obstawiam, że SP będzie musiał spuścić cenę o dobre 10% bo inaczej nie wróżę dobrze temu debiutowi.